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对外投资:新峰值过后的冷思考

来源:未知 作者:dede58.com 时间:2017-12-13 02:23

关于对外投资的报道近来可谓铺天盖地,这种态势看起来也是理所当然的:2016年上半年对外投资额达到近900亿美元,超过2013年之前任何一年的全年投资额,比2015年同期的对外投资额增加了39%,也创造了对外投资的新峰值。

数额不断攀升之时,的全球投资布局和行业动态也在悄然发生变化。然而,这个前所未有的良好势头能够持续多久?投资“大跃进”的泡沫是否濒临破灭?眼前的热闹,有待现实的考问。

对欧投资异军突起

相比过去,2016年的对外投资在地区和行业分布上有了不少新变化。

在最喜欢投资的前十名国家里,不是富裕国家就是资源丰富的国家,或者两者皆备。从全球投资地图上可以看到,对外投资青睐的国家,主要还是发达国家。

这当中,美国是最大的对外直接投资接受国,投资美国与投资其他国家的差距仍在扩大,今年截至目前增长幅度最大的投资也发生在美国。相比以往,2016年上半年对美投资额几乎翻倍,达到约350亿美元(下半年这一地位可能会被瑞士取代)。

这部分迅速增长,是因为随着人民币汇率的接连走低,美元资产变得更具吸引力。值得注意的是,国有企业所扮演的角色正在减弱,私营企业正成为对外投资的生力军。对外投资猛增主要来自私营企业的海外投资和并购,这部分占今年上半年51.6%的比例,为2010年以来的最高水平。

根据美国企业研究所和传统基金会所做的“全球投资追踪数据库”,从去年起至今年上半年,一共对外投资约8000亿美元。其中,美国是最大的投资目的地,投资额达到1299亿美元;澳大利亚占据第二位,投资额为809亿美元;加拿大排名第三,投资额为452亿美元。除了常规的前三名外,今年对欧洲的投资可谓异军突起。

因为一项大额的单笔收购,芬兰在2016年上半年成为接受投资第二多的国家,意大利在去年处于同样的位置。更有趣的是,德国在2016年也排名靠前(还是在有一笔大额投资处在待定阶段未被计算的情况下)。决定今年全年的对外投资纪录是否将被刷新的,是化工集团意图以430亿美元收购瑞士第一农药企业先正达(Syngenta)的庞大交易。如果收购成功,那么这起收购案将使得对欧洲的投资额超过美国。

相比之下,在南美、东亚等地区,2016年上半年反而没看到太多交易。

投资呈多元化发展

从投资行业来看,对外投资呈多元化发展,自然资源、能源、房地产、金融、农业、科技、娱乐等行业,无所不包。在投资形式上,过去主要是绿地投资和实物资产收购,现在则转向公司股权并购。特别要指出,从2005年2013年对于自然资源的关注,反映了生产需求的不断增长;如今这些需求明显减少,这主要与大宗商品的价格回落和经济的下滑两个因素相关。

能源投资一向是对外投资的重要领域,如今这个部分依然重要。能源作为传统行业的排头兵,再次在上半年对外建设中排名第一。其中,东方电气集团修建的火电厂和电力集团修建的水电占据了很大比重。

值得一提的是,在房地产和娱乐业的投资,看起来更像是企业和个人要将财产转移出的行为,也就是诸多经济学家所担心的资本外流。

在的对外投资中,除了上述产业投资外,工程建设活动也是非常重要的一方面,只有把两方面结合起来,才能更全面地把握全貌。虽然相比前者,对外的工程建设活动受到的关注没那么多,但相关合同金额比直接投资活动多了1亿多美元。今年上半年,超过30个国家与签有建筑工程合同,主要分布于能源和交通行业。

自2005年以来,接受最多建设项目的国家和接受投资的国家大不相同。接受最多建设项目的国家主要是第三世界国家,没有一个在欧洲或者北美。不过地理上也很分散,既有人口稀少的小国,也有面临环境挑战的国家。大型国企主导了海外建设项目,他们展示出强大的意愿和能力去解决各种挑战,其中一部分原因应该是他们被当做外交策略的手段,而不是寻找利润的商家。

这也与近两年提出的“一带一路”战略有关。例如在巴基斯坦,中巴经济走廊涵盖了约460亿美元的项目。这笔资金并未用来购买巴基斯坦的资产,主要是强化之前的建设活动。还有许多接受了贷款的石油出口国——例如尼日利亚、沙特阿拉伯、安哥拉,占据了投资建设前十名的榜单。

总体来说,对外建设比其他投资更加分散,名单中前十名国家(美国、澳大利亚、加拿大、巴西、英国、俄罗斯、意大利、法国、哈萨克斯坦、秘鲁)的投资额只占其总量的五分之二。具体来看,在巴基斯坦赢得了最多的基建合同,总额达到343亿美元,尼日利亚以293亿美元、沙特以223亿美元分居二、三位。

高速投资难以持续

一个显而易见的问题是,这样的对外投资“大跃进”会持续多久?如果今年停滞的投资顺利进行下去,总规模会超过1500亿美元,那么2017年还会看到40%以上的增长,也就是达到2000亿美元么?答案是,这几乎是不可能的。

当拥有超过4.7万亿美元外汇资产(并不是外汇储备)并且资产还在增加时,每年进行2000亿美元的对外投资看起来并不难;但当掌握的外汇资产只有3.7万亿美元,并且规模逐渐减少时,这样的对外投资规模就难以为继了。

与此同时,房地产、文化娱乐等新兴领域的投资并不能支撑这样的增长。在经过2015年相对稳定的收购和新兴领域投资之后,新兴领域的投资在2016年上半年和去年相比实际上萎缩了。这部分投资很难在2016年达到像之前占比30%的水平,更不太可能在2017年有所突破。

更多的威胁来自于被投资国。看到对美国投资的猛增与在世界范围的投资猛增一致并不意外,美国经济的规模意味着它可以吸纳大量投资而不担忧“正在买进一切”。但就像排在欧洲前面的巴西和加拿大一样,他们乐意招揽一部分投资,但当投资变得如洪水一般,就是另一回事了。

此外,互惠原则正在阻碍对外投资交易。当在外大肆购买之时,自己的市场却并不够对外开放,甚至有些开放的市场还会关闭。对于那些渴望资本进入的国家而言,这可能算不上什么问题,但有些国家可能会阻止的交易,因为交易渠道最终变成了一条单行道。

这样的事情已经在发生。“全球投资追踪数据库”记录了一系列所谓的“麻烦项目”,这些项目由于合同以外因素的影响而无法开展——可能由于公司的失误陷入困境,比如一些公司采购过多资源,或者有来自北京方面的压力。其中一些项目则被投资目的地的政府限制或禁止,部分就是由于互惠原则。11年来,这一类问题的交易金额超过3000亿美元,而这些不可避免的损失还未算入这次的投资潮中。

最近的例子是,清华紫光集团撤回对西部数据(Western Digital)15%股份、价值38亿美元的收购要约,此前美国当局指名要调查这笔投资。

由此看来,的对外投资可能在2017年开始减弱,之后回到目前10%15%的增长速度。不过,这仍然意味着能在20162022年间达到1万亿美元的总额,其中建筑工程合同就会贡献大约7500亿美元。

而随着劳动力成本的上升,某些行业的劳动力数量已经开始减少。按照政府的说法,居民人均可支配收入在3200美元左右(2015年);如果要与日本、荷兰或其他富裕的国家竞争成为首屈一指的资金方,还需努力吸引更多的资本流入,而超过其流出的速度。

(记者王衍采访整理)

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